Net Present Value (Чистая приведённая стоимость)
Лица, которые начинают изучать корпоративные финансы, часто первым делом знакомятся именно с такой метрикой (в широком смысле слова) как чистая приведённая стоимость (NPV).
Что это такое?
Определение NPV
NPV - это формула, которая используется для оценки доходности (убыточности) проекта. Рассчитывается NPV путём приведения всех денежных потоков бизнес-единицы к настоящему моменту времени. |
| Формула чистой приведённой стоимости с комментариями |
Если NPV > 0, то проект приносит положительный денежный поток и увеличивает стоимость фирмы, поэтому его рекомендуется принимать.
.jpg "Формула для адептов высшей математики") |
| Общий вид формулы |
Если NPV = 0, то проект не приносит денежный поток и не влияет на стоимость фирмы. Вопрос о реализации такого проекта - открытый.
Денежные потоки учитываются как положительные, так и отрицательные в момент из возникновения. Важно также учитывать, что речь идёт о денежных (а не бухгалтерских) потоках. То есть при расчёте времени возникновения денежных потоков стоит брать не бухгалтерские показатели, а реальные. Ставка дисконтирования выступает в качестве меры альтернативных издержек. Это необходимо использовать, чтобы понять, имеются ли вложения более доходные, чем те, что уже есть на примете.
Пример расчёта
Отчётливо это проявляется при покупке основных средств. Допустим, предприятие ООО "Ъ-Мобилус" приобретает новую линию для конвейерного производства. Стоимость линии составляет 5 млн. руб. Ожидается, что в дальнейшем, производство будет приносить чистую прибыль по 5 млн. рублей, в год после чего станки намереваются продать сторонней фирме по балансовой стоимости.
По законам бухгалтерского учёта, при расчёте прибыли (для простоты предположим, что фирма больше ни чем иным не занимается) мы растягиваем затраты на приобретение линии по сроку полезного использования и списываем их постепенно. Если используется линейный метод, а срок службы составляет 5 лет, то тогда прибыль "Ъ-Мобилус" будет выглядеть следующим образом:
Бухгалтерский подход (Отчёт о прибылях и убытках)
Год 1: 4 млн. руб. =(5 - 5*0,2)
Год 2: 4 млн. руб. =(5 - 5*0,2)
Год 3: 4 млн. руб. =(5 - 5*0,2)
Итого: 12 млн. руб.
При расчёте NPV учитывается реальное движение денежных потоков:
Финансовый подход (Отчёт о движении денежных средств)
Год 1: 0 млн. руб. =(5 - 5)
Год 2: 5 млн. руб. =(+5)
Год 3: 7 млн. руб. =(5 + (5 - 3*5*0,2))
Итого: 12 млн. руб.
Итоговая сумма выходит одинаковой, если не дисконтировать их по формуле, а просто сложить. Но особенность NPV именно в том, что он учитывает временную разницу поступлений, руководствуясь принципом: доллар сегодня, дороже доллара завтра.
Предположим, что у фирмы есть несколько других возможностей, а именно вложиться в иной проект, который имеет рентабельность в размере 40% (альтернативные издержки).
Тогда ценность закупки линии в соответствии с NPV составит:
Согласитесь, что разница существенная. Потеря в стоимости обосновывается действием альтернативных издержек, которые "поглощают" часть из доходов. Тем не менее, NPV > 0, а значит проект стоит принять.
Несмотря на то, что NPV имеет хорошую методологическую основу, используют его не всегда. Основная проблема заключается в определении размера денежных потоков (здесь приходится руководствоваться анализом рынка сбыта) и ставки альтернативных издержек (используются альтернативные издержки самой фирмы, либо аналогичных фирм с использованием корректирующих коэффициентов). По этим двум причинам часто на практике применяют и другие методы, такие как IRR (внутренняя норма доходности) и PBP (срок окупаемости).
P.S. Расчёт NPV средствами в Excel несколько подробнее рассматриваются в этой статье.
По законам бухгалтерского учёта, при расчёте прибыли (для простоты предположим, что фирма больше ни чем иным не занимается) мы растягиваем затраты на приобретение линии по сроку полезного использования и списываем их постепенно. Если используется линейный метод, а срок службы составляет 5 лет, то тогда прибыль "Ъ-Мобилус" будет выглядеть следующим образом:
Бухгалтерский подход (Отчёт о прибылях и убытках)
Год 1: 4 млн. руб. =(5 - 5*0,2)
Год 2: 4 млн. руб. =(5 - 5*0,2)
Год 3: 4 млн. руб. =(5 - 5*0,2)
Итого: 12 млн. руб.
При расчёте NPV учитывается реальное движение денежных потоков:
Финансовый подход (Отчёт о движении денежных средств)
Год 1: 0 млн. руб. =(5 - 5)
Год 2: 5 млн. руб. =(+5)
Год 3: 7 млн. руб. =(5 + (5 - 3*5*0,2))
Итого: 12 млн. руб.
Итоговая сумма выходит одинаковой, если не дисконтировать их по формуле, а просто сложить. Но особенность NPV именно в том, что он учитывает временную разницу поступлений, руководствуясь принципом: доллар сегодня, дороже доллара завтра.
Предположим, что у фирмы есть несколько других возможностей, а именно вложиться в иной проект, который имеет рентабельность в размере 40% (альтернативные издержки).
Тогда ценность закупки линии в соответствии с NPV составит:
 |
| Альтернативные издержки "поглотили" больше половины дохода по проекту |
Ложка дёгтя
Основной недостаток формулы в том, что он не учитывает доходность инвестиций или масштаб проекта, поскольку выдаёт результат в абсолютных числах. Для устранения такого недостатка, обычно дополнительно рассчитывают рентабельность проекта, путём деления NPV на первоначальный объём инвестиций.Несмотря на то, что NPV имеет хорошую методологическую основу, используют его не всегда. Основная проблема заключается в определении размера денежных потоков (здесь приходится руководствоваться анализом рынка сбыта) и ставки альтернативных издержек (используются альтернативные издержки самой фирмы, либо аналогичных фирм с использованием корректирующих коэффициентов). По этим двум причинам часто на практике применяют и другие методы, такие как IRR (внутренняя норма доходности) и PBP (срок окупаемости).
P.S. Расчёт NPV средствами в Excel несколько подробнее рассматриваются в этой статье.
